一周展望：非农定调9月路径，G20央行行长再度会首！

沃什放鹰引爆市场重估，非农能否重新定调？美联储褐皮书撕开通胀底牌，G20央行行长再度聚首，新西兰、加拿大央行决议来袭……

本周行情的主线，由美联储政策预期的变化主导。

利率预期的回升直接反映在美元走势上。周三公布的美国7月PCE数据强化了通胀黏性的判断，9月加息预期小幅走高，美元获得支撑；美债回购引发的美元信用担忧，则限制了美元的上行空间。周五美联储主席沃什讲话后，美元短线快速拉升，收于99.69，本周上涨0.85%。

在美债收益率与美元走高的背景下，黄金整体承压。周初金价一度向4700美元/盎司发起攻势，刷新5月中旬以来的高点；沃什讲话再度压低金价，单日跌幅超过3%，为6月初以来最差单日表现。金价最终收于4454.28美元/盎司，本周累计下跌3.24%；现货白银本周下跌3.82%。

美股周内同样受政策预期牵动。尽管英伟达业绩强劲，叠加市场对其下一财年收入增长约70%的预期，重新点燃了AI交易热情，但周五沃什的鹰派讲话令美股全线下挫。

原油主要受地缘风险预期降温拖累。市场认为，美国对伊朗制裁的短期供应冲击低于军事升级情景，并开始交易霍尔木兹海峡局势缓和的预期。

外汇市场方面，非美货币的走势分化明显：欧元、英镑整体下跌，日元偏弱，澳元逆势领涨。日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）强调及时加息的必要性，但未明确暗示9月行动，日元对此反应有限；另据美国财政部长贝森特（Scott Bessent）披露，7月30日至8月26日，日本累计动用15.4万亿日元（约964亿美元）干预汇市，创下单月历史纪录。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

重要事件：G20央行行长会师阿什维尔

下周市场率先落地的政策沟通节点，是周一至周二在北卡罗来纳州阿什维尔举行的20国集团财长与央行行长会议。

就在过去几天，全球央行行长还聚在怀俄明州的杰克逊霍尔参加美联储年度研讨会，如今又要转场东南部的阿什维尔，紧凑的安排令这次G20会议的分量明显加重；这也是全球央行行长在杰克逊霍尔之后的又一次集中亮相，其对通胀形势与政策立场的联合判断值得留意。

日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）缺席了杰克逊霍尔会议，据悉他将出席G20，这可能成为观察日本货币政策走向的窗口。

在沃什放鹰、多国央行政策分歧加大的背景下，各国财长与央行行长围绕通胀与货币政策的表态，将是下周扰动市场的重要变量。

油价回落也在其中扮演着微妙角色。中东和平希望推动油价下滑，客观上缓解了通胀担忧，也让市场对美联储利率路径的紧张情绪有所缓和；一旦局势重新升温，这一层缓冲将被抽走，政策博弈的烈度也会随之上升。

能源成本的居高不下仍在向欧元区等地的通胀传导，冲突持续越久，这种外溢就越难忽视。

G20能否在通胀治理上释放协调信号、美伊停火与霍尔木兹重开的谈判能否继续推进，都将决定风险资产与避险资产下一步的走向。

央行动态：美联储褐皮书“揭底”，新西兰、加拿大央行公布决议美联储：

周四02:00，美联储公布经济状况褐皮书。

其他央行：

周三10:00，新西兰联储公布利率决议和货币政策声明；

周三21:45，加拿大央行公布利率决议；

周三22:30，加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会；

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周五16:50，英国央行行长贝利发表讲话。

周四凌晨，美联储将公布经济状况褐皮书，这份9月议息会议前的最后一份地区经济快照，将为决策层提供各辖区就业与物价的最新图景。

周四晚间，美联储理事沃勒将接受访谈；周五凌晨，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克将在“联储社区”活动上致开幕词。三位官员的公开表态，叠加褐皮书所描绘的经济图景，将构成下周市场解读美联储政策立场的主要线索。

本周末的基调已经由沃什定下。这位5月上任的美联储主席在杰克逊霍尔发表首秀演讲，直言“通胀的底层趋势没有实质改善”，强调美联储的“首要关注应该是价格”，并再次拒绝提供前瞻指引，主张打造“更安静的美联储”。

市场将其解读为偏鹰信号，CME美联储观察工具显示，9月加息概率已升至近60%，12月前加息概率超过90%。值得注意的是，沃什还称“65个月持续高通胀的责任在于央行本身”，并否认金融条件存在限制性迹象，为加息扫清障碍。

他的表态与多位官员形成共振：哈玛克此前在7月会议上便支持加息，认为“是时候行动了”；堪萨斯城联储主席施密德据报也在7月支持加息；芝加哥联储主席古尔斯比则保持谨慎，认为推高通胀的因素较多。下周褐皮书与官员讲话若能进一步印证通胀黏性，9月加息预期仍有继续升温的空间。

沃什对前瞻指引的批评同样值得玩味。他直言这一始于2007至2008年金融危机期间的做法“已经过时”，并警告称，如果市场过度依赖美联储的指引、美联储反过来又依赖市场价格，双方都更容易对新的变化视而不见，政策失误的风险随之上升。

在他看来，美联储应该提供“尽可能不受过滤”的市场信号，让市场内部信息直接发挥作用。纽约时报援引多位前美联储官员的观点指出，沃什在通胀高于目标时仍拒绝沟通政策路径，这种“临到决策才拍板”的风格存在不确定性。

市场层面，沃什讲话后美债收益率全线走高，2年期收益率明显上行，股市以下跌回应：标普500指数周五收低，盘中创出5个52周新高与3个新低，纳斯达克综合指数则录得51个新高与120个新低，9月加息的重新定价已传导至各类资产。

周三，新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明；同日晚间，加拿大央行将公布利率决议，行长麦克勒姆（Tiff Macklem）与高级副行长罗杰斯（Carolyn Rogers）将召开货币政策新闻发布会；周五，英国央行行长贝利（Andrew Bailey）将发表讲话。

市场预期新西兰联储大概率加息。ING与野村证券均预期其将上调隔夜现金利率25个基点至2.75%，ING还预计此后还有一次加息；新西兰第二季度通胀加速至两年半高位，燃料价格是主要推手。

加拿大央行的取向则偏谨慎，市场普遍预期其维持2.25%不变。

加拿大第二季度GDP年化增长3.3%，为三年多来最强季度表现，出口与国内需求同步回暖，就业市场亦有韧性，这令央行缺乏急于行动的理由。路透调查显示，近半数受访经济学家仍预期加拿大央行2027年第二季度前至少加息一次。

此外，周五英国央行行长贝利的讲话，则将检验市场对英国年内加息路径的定价。

重要数据：美国非农重磅来袭，9月路径还有变数？

周一20:00，德国8月CPI月率初值；

周一22:30，美国8月达拉斯联储商业活动指数；

周一待定，20国集团财长与央行行长会议举行至9月1日；

周二16:30，英国8月制造业PMI终值、英国7月央行抵押贷款许可；

周二17:00，欧元区8月CPI数据；欧元区7月失业率；

周二21:45，美国8月标普全球制造业PMI终值；

周二22:00，美国8月ISM制造业PMI、美国7月JOLTs职位空缺、美国7月营建支出月率；

周二待定，2026年上合组织成员国元首理事会会议举行；

周三09:30，澳大利亚第二季度GDP年率；

周三20:15，美国8月ADP就业人数；

周三22:00，美国7月工厂订单月率；

周四14:30，瑞士8月CPI月率；

周四16:00，欧元区8月服务业PMI终值；

周四16:30，英国8月服务业PMI终值；

周四17:00，欧元区7月PPI月率；

周四17:30，美国8月挑战者企业裁员人数；

周四20:30，美国至8月29日当周初请失业金人数、美联储理事沃勒接受访谈；

周四21:45，美国8月标普全球服务业PMI终值；

周四22:00，美国8月ISM非制造业PMI；

周五03:00,2026年FOMC票委哈玛克在“联储社区”活动上致开幕词；

周五17:00，欧元区7月零售销售月率；

周五20:30，美国8月失业率、美国8月季调后非农就业人口、美国8月平均每小时工资年率、月率。

下周数据面的重头戏当属周五的美国8月就业报告。这份报告是9月16日议息会议前的最后一份就业数据，也是检验沃什放鹰后政策路径的关键窗口。

路透调查显示，市场预期8月非农就业人口增加5.8万人，失业率维持在4.1%，平均时薪环比上涨0.2%；7月的就业报告已给市场敲响警钟，当月非农意外减少2.3万人。

此外，美国劳工统计局本周发布初步基准修订，将截至3月的12个月非农就业水平下修7.9万人，降幅约0.1%，虽远小于2025年同期修订时91.1万人的规模，仍提醒投资者官方就业统计存在系统性高估的可能。若8月数据继续走弱，9月加息的紧迫性将被重新审视；反之，数据若显示就业韧性，加息预期将进一步巩固。

周二的美联储视线则集中于制造业。美国8月ISM制造业PMI与7月JOLTs职位空缺同日公布，市场共识预期为制造业PMI升至55.8（7月为55.6）、职位空缺735万。

周四的ISM非制造业PMI与初请失业金人数、挑战者企业裁员人数，将构成就业与服务业景气度的第二重检验，其中非制造业PMI的共识预期为54.4，高于7月的54.1。周三的ADP私营就业数据则先行为就业市场定调。这些读数都将直接牵动9月加息概率的定价。

欧元区数据同样值得关注。周二公布的欧元区8月CPI初值，市场预期整体通胀升至3.0%（7月为2.9%），核心通胀升至2.6%，若兑现将是2023年以来最高水平；能源价格是主要推手，高盛预计8月能源分项同比上涨14.4%。欧洲央行将于9月10日召开会议，通胀读数能否支撑加息预期，是欧元短期走势的关键变量。

与上述数据并行的是贵金属的定价逻辑。Ned Davis Research首席另类策略师拉福格（John LaForge）认为，在各国政府解决债务负担之前，金价的长期趋势仍然向上，他建议投资者在另类资产上至少配置10%的仓位。下周美国数据若进一步推高加息预期，金价短期或继续承压；一旦数据出现松动，避险买盘可能重新入场。

公司财报：博通、戴尔同台，硬件财报检验需求成色

此前英伟达的强劲业绩与约70%的下一财年收入增长预期，已重新点燃AI交易热情；软件板块的Salesforce、CrowdStrike与Okta也交出亮眼成绩单，标普500指数成分股第二季度盈利整体有望同比增长34.5%。

此番博通与戴尔作为算力产业链的核心环节，其数据能否接棒，将影响AI行情能否延续。

博通（AVGO.O）将于周三（9月2日）盘后公布2026财年第三季度财报。市场预期每股收益3.24美元，营收约294亿美元，同比增幅超过84%；若兑现，盈利增速将达91.5%。该公司上一季度营收221.9亿美元，同比增长48%，增长引擎正是定制芯片与AI网络设备。

博通股价过去两周下跌中双位数，瑞穗的乔丹·克莱因（Jordan Klein）认为这是逆向布局的窗口，他看好管理层就谷歌定制芯片合作及2027、2028财年AI收入机会给出积极指引，并指出博通财报后的历史波动幅度通常是英伟达的两到三倍；他同时坦言，自己“仍然更看好英伟达，但6个月以上博通可能高得多”。

戴尔（DELL.O）将于周二（9月1日）盘后公布第二季度财报，市场预期调整后每股收益4.91美元，较去年同期翻倍以上。5月财报季戴尔曾以超预期业绩和上调全年指引带动股价单日上涨超过30%。

元股证券:ygzq.hk

财报公布前，戴尔股价在AI板块行情中走势强于大盘。摩根士丹利提醒，硬件厂商当前面临的预期已经抬高，华尔街正等待戴尔在AI服务器订单支撑下上调全年盈利预测。